Повелители легких денег. Как Федеральная резервная система сломала американскую экономику - Кристофер Леонард

У самой Rexnord дела шли не так хорошо. Компания, которую оставил Пауэлл, была обременена долгами. За один год общая сумма долга выросла с 753 миллионов долларов до 2 миллиардов долларов. Ежегодные выплаты по процентным ставкам выросли с 44 миллионов долларов в 2005 году до 105 миллионов долларов в 2007 году. В течение более чем десяти лет компания ежегодно выплачивала больше денег в виде процентов, чем получала прибыли. Rexnord стала компанией, олицетворяющей мир частных инвестиций. Это уже не была компания, которая использовала долг для достижения своих целей. Теперь это была компания, целью которой было обслуживание долга.

В период с 2011 по 2020 год мир Rexnord, обремененный долгами, пересекался с миром ФРС, где действовала программа ZIRP. Когда Джей Пауэлл использовал заемные средства и корпоративные облигации для покупки Rexnord, они были эксклюзивным инструментом бутиковой индустрии. Десятилетие ZIRP изменило эту ситуацию. Оно превратило эти долговые инструменты в розничный товар, продаваемый через магазины для инвестирующих масс. Одной из таких империй стал банк Credit Suisse, который создал процветающее подразделение, занимавшееся продажей кредитов с высокой долей заемных средств. Компания Rexnord, имевшая большие долги, стала золотой жилой для специалистов по сделкам из Credit Suisse, которые заключили для Rexnord множество крупных долговых сделок. Эти сделки стали частью новой американской экономики, подпитываемой потоком денег, который ФРС начала выпускать в 2010 году.

Роберта Хету звали Роберт Хету, который помогал писать и организовывать серию возобновляемых кредитов Rexnord. Он был управляющим директором в Credit Suisse, который помогал оформлять кредиты, позволившие компании Apollo Management купить Rexnord, так что Хету не был чужд крупным займам. За годы работы на Уолл-стрит он повидал многое. Но он никогда не видел ничего подобного долговым рынкам после начала количественного смягчения. В банковскую систему хлынуло столько наличности, что никто не знал, что с ней делать. Но, как и следовало ожидать, Credit Suisse и другие компании кое-что придумали. Это называлось "конвейер CLO", и он помог создать самый большой объем корпоративных долговых обязательств в истории США.

ГЛАВА 9. МАШИНА РИСКА (2010-2015)

Некоторые из самых прибыльных продуктов Rexnord были созданы не на заводских цехах компании. Они создавались за сотни миль отсюда, в величественном небоскребе со сводчатыми арками над входами, расположенном на углу Мэдисон-авеню и Двадцать пятой улицы в самом центре Манхэттена, Нью-Йорк. Именно сюда Роберт Хету приезжал очень рано утром в большинстве рабочих дней, чтобы успеть начать свой рабочий день в качестве управляющего директора в Credit Suisse. Он работал в отделе, который занимался созданием и продажей кредитов с использованием заемных средств, многие из которых поступали из штаб-квартиры Rexnord в Милуоки. Возможно, Rexnord и была малоизвестной компанией, занимавшей старые заводы в убогих районах, но она обеспечивала фонтаном процветающей работы долговых инженеров на Уолл-стрит.

Из окон офиса Хету открывался вид на Мэдисон-сквер-парк, но к середине утра все уже слишком много работали, чтобы любоваться этим видом. Личные кабинеты управляющих директоров, таких как Хету, располагались вокруг центрального загона из кабинок, за которыми трудилась перегруженная работой команда младших аналитиков и юристов. Хету был одним из таких помощников много лет назад, , и уже привык к изнуряющему давлению работы. Это была работа семь дней в неделю, причем не в метафорическом смысле, когда работа постоянно висит над тобой. Младшие сотрудники были на работе буквально каждый день, иногда по несколько лет подряд, бешено звонили по воскресеньям после обеда, чтобы уточнить детали выпуска облигаций или займа с привлечением заемных средств. Даже после того, как Хету повысили до управляющего директора, он приходил в офис около семи утра и уходил в семь вечера, что давало ему пару часов, чтобы повидаться с детьми перед сном, и тогда он снова начинал работать на телефоне.

Однажды Хету отправился в отпуск на роскошный курорт в Шангри-Ла (Китай), где вместе с семьей отправился в туристическом фургоне посмотреть сельскую местность и в итоге разговаривал по мобильному телефону с адвокатом; он помнит, как фургон остановился, чтобы пропустить через дорогу стадо свиней, пока он вел переговоры по телефону. "Таков образ жизни. Ты получаешь за это вознаграждение, но за это приходится платить", - вспоминает Хету.

Стимул для такой жизни был очевиден. Один управляющий директор в Credit Suisse мог за год заработать для банка десятки миллионов долларов и получить часть этих денег домой. В комиссионных никогда не было недостатка, потому что мир корпоративных долгов представлял собой постоянно вращающееся колесо новых займов, которые сменялись старыми, а долги переворачивались снова и снова. Например, когда Apollo купила Rexnord, она взяла деньги в долг через кредиты с высокой долей заемных средств, которые неоднократно рефинансировались. Каждое рефинансирование приносило Credit Suisse комиссионные. Выгода для Rexnord заключалась в поддержании долга на плаву при относительно низких процентных ставках. Именно поэтому люди вроде Хету постоянно разговаривали по телефону, обычно с юристами. Хету помог Rexnord рефинансировать долг в размере 1 миллиарда долларов в марте 2012 года, и договор по этой сделке состоял из 344 страниц. Практически все пункты на этих 344 страницах были подготовлены под пристальным вниманием, в ходе переговоров и волнений. Успешный долговой контракт содержал множество компонентов, которые должны были плотно прилегать друг к другу, не подвергаясь юридическому оспариванию, и таким образом привлекать внешних инвесторов к покупке долга. Продажа долга была крайне важна для того, чтобы бизнес-модель сработала. Credit Suisse организовал кредиты с заемными средствами, но никогда не собирался оставлять их у себя. "Они занимаются не хранением, а переездами", - говорит Хету.

Бизнес по переездам обычно был оживленным. Хету и его команда организовывали долговые сделки, затем синдицировали кредиты и продавали их институциональным инвесторам, например пенсионным фондам. В 2006 году, когда Apollo купила Rexnord, этот бизнес все еще оставался чем-то вроде ниши. Крупные инвесторы, такие как пенсионные фонды и страховые компании, избегали покупать кредиты с заемным капиталом, поскольку считали их несколько непрозрачными и рискованными. Ситуация изменилась в 2010 году, когда Федеральная резервная система начала второй раунд количественного смягчения и удерживала процентные ставки на нулевом уровне. Когда ФРС закачала триллионы долларов в банковскую систему и жестко наказывала всех, кто пытался ее спасти, деньги устремились в офисы Credit Suisse. Хету ясно видел перемены. Наличных денег было так много, а мест, куда их можно было бы направить, так мало. "Когда капитала становится больше, нужно найти продукт", - говорит Хету.

В